在期货市场，怎么操作黄金价格？
本文来源于财主家的余粮
牙买加体系所建立的“黄金非钱银化”准则十分重要。
布雷顿森林体系下，国家之间必须用黄金清偿债权债务的责任，咱们贮存美元，是由于只需美元能够兑换成黄金，美元是黄金的代表。
牙买加协议，清晰取消了黄金清偿的准则，那咱们就都能够依据自身需求，去挑选储藏钱银——只需价值安稳、买卖中需求就能够。所以黄金的非钱银化形成的一个成果便是，全球的外汇储藏多元化。各国能够依据自身需求，存储美元、西德马克、日元或英镑充任钱银储藏，由此形成了今日以美元为主的多元化世界储藏体系。
更进一步地，由于各国的钱银都现已不再挂钩黄金，布雷顿森林体系下的固定汇率体系，就显得无比死板且简单引发问题。所以，黄金非钱银化的别的一个成果，便是答应各国依据自身状况，设定汇率准则，终究在世界范围内用浮动汇率准则替代固定汇率准则。
二战之后，绝大多数国家所添加的黄金储藏（用美元向美国政府兑换的部分），其实大都存在美联储的金库里。假如是国家间的买入或售出，只需求改变一切权记载就行。
已然黄金现已不再是世界钱银储藏，难免就会有一些国家或央行，想着要依据局势在商场上出售或购买黄金，这个时分，纽约自身建立起黄金期货商场，就显得十分“急人所急、想人所想”了。
除了国家组织之外，许多组织出资者和个人出资者，也会在期货商场上生意黄金。而许多黄金矿藏商、消费商、加工商也会有黄金的套期保值需求，所以纽约的黄金期货商场买卖量敏捷上升。很快，其影响力就超越伦敦的黄金现货买卖，成为了全球黄金价格的领导者。
在这种状况下，怎么奇妙地、体系化地、不着痕迹地影响黄金价格，就成为摆在美国政府和美联储面前的一道难题——究竟，曩昔几十年由财政部直接下场操作黄金价格现已失利。
依据现在已有的材料判别，美联储（美国政府）挑选的思路是：
从黄金租借商场下手。
在布雷顿森林体系之下，美元等同于黄金。假如你要借黄金，便是借美元，借美元你要付出利息，借黄金也相同要付出利息——这便是黄金租借利率（Gold Lease Rate）。
不过，由于1934年罗斯福的《黄金储藏法案》，美国国内一向不答应组织和个人生意黄金，所以黄金租借事务只是在世界上有，在美国国内并没有。
1974年末，福特政府铺开私家持有黄金的禁令，适当于美国给黄金租借事务松开了紧箍咒，黄金租借事务在美国也开端鼓起。
下面的图表，便是1989年-2019年3个月和12个月期限的黄金租借利率变化状况——2015年之前的数据，来自伦敦金银协会（LBMA），2015年之后的数据，由美元LIBOR和彭博黄金远期利率预算。
关于黄金租借利率，请拜见：另一个视点判别其时的黄金价格
自黄金期货商场建立以来，不同到期时刻的黄金期货合约，价格并不相同，一般都是远期的黄金期货合约的价格更贵，这被称为黄金期货的“升水”——这是由于，大多数出资者预期到现代诺言钱银体系下美元自身一定会越来越多，所以，远期黄金期货总是比现货贵。
另一方面，在嵌入了杠杆买卖（期货是高杠杆买卖）之后，Comex黄金期货的买卖规划以及流动性也都大大增强，这种继续性升水和超好的流动性，很快被各大商业银行发现。而具有什物金银储藏才能的它们，开端买入近期的黄金期货，卖出远期的黄金期货，赚取黄金商场的无危险套利收益。
虽然有杠杆加持，但套利的收益，仍是太低了。
这个时分，假如央行（美联储）站出来说，我这里有天量黄金（国家黄金储藏），乐意以极低的利率租借给你们，你们说好不好啊？
下雨送雨伞，打盹递枕头，当然好了！
在高杠杆操作的期货商场上，“资金+现货”，在中短期内，简直是无敌版的存在。本来，商业银行就具有天量的资金，假如央行再以极低利率借给它们许多黄金现货，这便是送给了它们一把做空黄金最尖利的军刀。
所以，商业银行，以极低的本钱，许多从央行租借黄金，兜售到黄金期货商场；把黄金的价格镇压下来之后，再贱价买入，然后偿还给央行……在期货商场，只需某一个人满足有钱有货，用力儿开空单，大仓位卖空（用现货作为什物交割的确保），那么期货价格就必然会大幅度跌落。最极点的状况下，像2020年4月份的原油价格跌至负值都是有或许的。
当然，由于黄金体积小、价值大，存储本钱极低，不会呈现负值。但至少，在中短期内，只需你有资金有现货，肯定是能够在某一段时期内限制其价格的。
实际上，从那时起一向到今日，大型世界商业银行，一向都是Comex黄金期货商场最主要的空头。许多时分，大型商业银行的空头规划，连全球的黄金生产商加起来都远远不如——按道理，黄金生产商才应该是黄金商场最大的空头（由于他们继续产出新黄金，所以需求不断的开空单）。
咱们想想就能够知道，在某一特定产品期货商场上，假如一两个人操控了50%以上的仓位，他们就具有了操作这种产品的商场价格的才能——那么，假如你操控了80%、90%以上的仓位呢？
就在美国产品期货委员会（CFTC，Commodity Futures Trading Commission）2006-2008年的八份季度陈述里，人们赫然发现，在一切小于一年期的贵金属（主要是黄金和白银，还有少数铂金和钯金）衍生物买卖份额里，有两家银行，在任何一个季度都操控着50%以上的买卖量；而最高的时分，甚至挨近100%。至于黄金，这两家银行每个季度的买卖份额占比，都抵达70%以上，特别是2008年二季度和三季度，占比都挨近100%……
这两家银行，一家是摩根大通银行，别的一家便是汇丰银行，它们俩占比较低的时分，偶然还有别的一个成员呈现，是德意志银行。
身怀利刃，杀心自起。如此之高的买卖份额占比，假如这还不能被称之为操作的话，我实在有点想不理解什么才叫操作？
更绝妙的是，就在2008年3季度，LBMA的黄金白银租借利率，竟然呈现了荒诞的负利率。
要知道，其时的黄金价格，正处于抵达了前史高位之后的大跌过程中。假如此刻以负利率借出黄金，那岂不是在鼓舞商业银行用更许多的空头仓位，用力儿把黄金价格镇压下去么？
咱们以2008年8月15日的数据为例。
一年期黄金的租借利率，是-2.69%。
负值是什么意思？
意思是我借给你黄金白银，等你把黄金白银还回来的时分，我还要倒贴给你钱。
比方说，利率是-3％，假如从央行用100万美元借出黄金。期满后，我不只不必上缴利息，并且只用偿还价值97万美元的黄金就能够了。
天呐，这样的功德为什么轮不到咱们普通人啊？
当然轮不到咱们了。由于西方规则，只需诺言特别好的世界储金银行（Bullion Bank），才有资历从中央银行那里借到黄金！
“世界储金银行”是谁啊？
恰恰便是J.P.摩根公司（后来的摩根大通）、汇丰银行和德意志银行这样的世界性大银行。
如此荒诞的工作，怎么或许继续在商场上产生？
假如你阅读过我从前论说负利率的文章，你就应该理解，任何地址、任何时刻，假使呈现钱银或类钱银财物（如黄金白银）的负利率继续的现象，一定是央行在操作。
最重要的是，这种黄金白银租借商场的“负利率”，并不是什么极点单个的某一两天的现象，而是2008年之后，长时刻继续的现象。就在2008年头度贷危机全面爆发到2022年4月中旬，黄金短期租借利率，简直有1/3左右的时刻里，都维持在荒诞的负值区间……
调查上图2008年以来黄金租借利率与黄金美元价格的联系，以几个极点的租借负利率继续阶段为例，咱们能够发现，黄金租借商场呈现负利率的时段，一般呈现在黄金价格急速上涨阶段和急速上涨之后的调整阶段，这都是在美元诺言遭到严峻质疑的时分。
另一方面，当黄金租借利率呈现较高的正值，意味着一切具有黄金的组织（包含央行）此刻不乐意借出黄金，一般阐明，此刻商场最大的空头——大型商业银行对黄金的价格感到“满足”，也大约率是黄金价格一段时刻内的肯定底部。
例如，2008年10月、2013年末-2014年头、2015年末-2016年头、2017年7月、2019年4-5月（有一个破例时段：2018年3-4月不是）。
鉴于黄金期货商场最大的两个空头，是摩根大通和汇丰银行，在这里我特别“盛大介绍”一下这两个全球体系重要性银行（G-SIBs）。
从2009年起，全球金融安稳委员会（Financial Stability Board，FSB）每年都会对全球最大型商业银行的重要性进行排序，提出一个全球体系重要性银行（G-SIBs）名单，现在包含了30家大型商业银行，划分为5个层次。
下面的表格，便是FSB发布的30家2019年度全球G-SIBs。
最重要的第五档，也便是对全球金融体系的安稳性重要性超越3.5%的，简直从来没有商业银行上榜过，而在第四档（2.5-3.5%的），呈现过的银行也只需一家——这便是摩根大通银行；
在当代金融体系中，仅次于摩根大通的重要性的银行，是花旗银行和汇丰银行，它们都排在第三档；
排在第二档的是美洲银行、我国银行(601988)、巴克莱银行、巴黎银行、德意志银行、高盛银行、我国工商银行(601398)、日本三菱日联银行和美国富国银行；
除以上银行外，上榜的G-SIBs，还有我国农业银行(601288)、美国纽约梅隆银行、瑞士信贷银行、我国建设银行(601939)、法国公民储蓄银行、法国农业信贷银行、荷兰世界银行、日本瑞惠银行、摩根史丹利(002588)、加拿大皇家银行、西班牙桑坦德银行、法国兴业银行(601166)、英国渣打银行、美国道富银行、日本三井住友银行、加拿大多伦多多米尼银行、瑞士联合银行、意大利裕信银行。
30家G-SIBs中，美国有8家，我国和法国有4家，日本、英国、法国和瑞士各自有3家、加拿大有2家、德国、荷兰、西班牙、意大利各1家。
在“美国政府的黄金价格操作史”一文中，我从前介绍过摩根大通的姓名、传承和由来。作为美国血缘最尊贵、资金最雄厚，一起也是与美联储联系最严密的商业银行，摩根大通在美国甚至全球的美元金融体系中，是仅次于美联储的存在。
摩根大通为什么这么重要？
由于，摩根大通是全球美元计价的金融衍生品、特别是与利率有关衍生品的对手盘和供应方。依据美国财政部2006年发布的商业银行金融衍生品商场陈述，“利率类金融衍生品”美元价值高达98.7万亿美元，其间摩根大通银行一家就占了74万亿美元的份额，其间最主要的便是“利率掉期（Interest Rate Swap）”。
啥是利率掉期？
简单说，绝大多数人和组织在出资和做决议计划的时分，要避免未来美元利率忽然暴升，而摩根大公例向一切人确保利率不会暴升。“利率掉期”，卖的便是这样一种稳妥。
74万亿美元但是够惊人的，其时全球的GDP也就50万亿美元。
雷曼兄弟关闭之时，其资本运作的杠杆比率大约为30:1。也便是说，赔上4%，雷曼兄弟就会垮掉，雷曼兄弟也的确垮掉了——但是，你能幻想么，摩根大通在做那些利率衍生产品时，杠杆潜在份额高达626：1。
要知道，美元利率是由美联储所决议的。摩根大通，凭什么敢冒如此惊天动地的危险，一家组织承当比全球GDP还要高的利率危险？
莫非，摩根大通具有传说中预知未来的奥秘水晶球？
仅有的解说，便是摩根大通与美联储的联系非同一般，它能够“预知”美联储的利率……
实在现实大约率也便是如此。不论是2008年的金融危机中，仍是2020年的疫情危机中，每一次眼看利率要上涨的危机中，美联储都敏捷把利率降了下来。
即使经过了2008年全球金融危机的洗礼，依据2019年的美元金融衍生品商场陈述，美国场外金融衍生品规划，在2018年末仍有176万亿美元。而摩根大通，持有48.2万亿美元，其商场份额占比超越了1/4；而花旗和高盛，别离持有47.8万亿美元和40.3万亿美元。
什么叫世界行？
这才是真实的世界行！
相比之下，卖空点儿黄金期货，对摩根大通来说，简直是小菜一碟。
咱们再来看汇丰银行，这是曩昔几十年里黄金空头规划仅次于摩根大通的主儿。
汇丰银行也是G-SIBs之一，并且在全球金融体系重要性上仅次于摩根大通和花旗银行。但就黄金商场而言，汇丰银行还有别的一个身份：全球最大黄金ETF SPDR GLD基金的保管人。
也就说，汇丰银行一方面是全球最大的黄金基金的黄金保管人，不只向那些出资黄金ETF的出资者收取保管费；另一方面又在用力镇压黄金价格，黄金价格跌落的丢失由那些购买黄金ETF的个人出资者承当，卖空所赚到的钱却都是汇丰银行自己的……
真的是一根甘蔗两端甜，反正都是它占便宜。
假如咱们再狠毒一点儿联想，汇丰银行有没有或许拿着ETF的黄金来做空黄金呢？
这或许是个很值得讨论的问题——2020年4月份“原油宝”工作产生之前，原油价格跌破20美元，其时许多人在喊着抄底原油。而我专门写了一篇文章：越多的人抄底，原油价格越会暴降！
两天之后，原油价格跌至张狂的负值区间。
关于黄金ETF SPDR GLD的背面，曩昔的这些年里，不知道是不是也藏着这样一个越多人买入黄金反而越会跌落的故事？
别的，关于黄金的空头仓位过于会集的问题，CFTC发布有1986年1月份迄今的悉数数据。有爱好的朋友能够自己去CFTC网站上检查黄金期货买卖者持仓（COT, Commitments of Traders）数据，要提示的是，在CFTC发布的买卖者分类中，比如摩根大通、汇丰银行这一类大型商业银行，归于掉期买卖商（Swap Dealer）的领域。
阐明：
1）表格左纵轴表明仓位合约量（Comex黄金期货每份合约代表100盎司黄金）；
2）本表格数据来源于CFTC。
下面的表格，则是CFTC在2022年4月15日发布的4月12日Comex黄金期货商场最大的几个买卖商仓位的占比状况，持有这些空仓的，根本便是摩根大通、汇丰银行这样的“掉期买卖商”。
这篇文章的最终，我还需求着重的是，不论摩根大通以及汇丰银行是不是真的在黄金期货商场上经过继续做空来镇压黄金价格，这也只不过是黄金价格办理“术”层面的问题。
实际上，大型商业银行经过期货商场，当然能在短时期内操作和限制黄金的价格，但假如有一部分黄金出资者在期货到期后坚持提取什物的话，这会形成美国的黄金继续流出海外。
有人关于美国1996-2015年的非钱银化黄金进出口数据进行计算，成果发现，其简直每年都呈现黄金出超（出口大于进口），20年累计黄金出口近5000吨，简直适当于这一阶段美国矿藏黄金的产值总和。
进一步地，考虑到曩昔几十年美国民间所消费掉的许多黄金，一向有许多人在置疑，美国政府和美联储列表在册的8000多吨黄金储藏，有适当一部分，或许现已被商业银行在继续的卖空操作中给卖飞了。
所以，对美联储和美国政府来说，真实想要对黄金价格施行有用“办理”，除了在“术”的层面操作之外，还需求在“法”这个层面上做到一些工作，以凸显美元比照黄金的“杰出诺言”。
免责
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