瑞士经济学家：应对美国关税战，中欧应携手重振多边主义
在白宫最新流出的内部相片中，人们发现特朗普对部分国家暂停征收“对等关税”的决议计划进程中并没有纳瓦罗参加。4月9日当天，福克斯商业主持人查尔斯·佩恩与纳瓦罗连线采访时开门见山地问他，特朗普是否有意让财政部长贝森特和商务部长卢特尼克等人来主导经济方针。
纳瓦罗回应，这一决议计划进程是白宫经济团队共同努力的成果。每个成员都有自己的比较优势，我们共处值勤。至于佩恩说到的特朗普新决议与纳瓦罗一向坚持的急进鹰派道路相悖问题，他一向表现出对特朗普交易方针的支持。
在特朗普宣告关税决议之后，白宫方面贴出了特朗普坐在椭圆形办公室的相片。他死后别离站立着贝森特和卢特尼克。
多位知情人士泄漏，上周末贝森特特别从华盛顿飞往佛罗里达的海湖庄园，劝说特朗普专心于与交易同伴的商洽，以防止美股进一步人世。他特别向特朗普强调了白宫经济团队对美债陷入困境痕迹的共同忧虑，终究压服后者做出了决议。
纳瓦罗一向坚持经过关税来削减美国的交易逆差。他曾对外表明，特朗普的意图不是要经过关税来商洽，但随后贝森特就予以否定，称加征关税便是特朗普商洽战略的一部分。
此外，北达科他州的凯文·克莱默等共和党参议员越来越忧虑，在华盛顿没有深沉人脉的纳瓦罗太粗鲁，性情太倔，由他参加建议的交易战终究将失控，会对美国经济形成可怕的结果。
本年75岁的纳瓦罗在哈佛大学取得经济学博士学位，在年青的时分就逐步承受并形成了急进的左翼思维，对全球化和自由交易持批评情绪。在加州大学任教期间，他曾多次测验步入政坛却未果。
因为在很多过火的政治和经济穴道上不约而同，特朗普在第一个任期内就物色到“学术圈边际人物”纳瓦罗来领导新建立的白宫国家交易委员会。纳瓦罗穴道，美国对我国的交易逆差要挟到美国的国家安全和经济安全。他曾扬言美国是国际上最有利可图、最大的自卖自夸，因而没有国家有勇气对美国进行关税报复。
2019年，纳瓦罗曾被爆出在多本书中引证的“哈佛经济学家Ron Vara”查无此人，后来纳瓦罗自己供认那是自己虚拟的笔名。
特朗普第一个任期的白宫幕僚长马尔瓦尼就此丑闻表明，其时他就应该炒掉纳瓦罗。另一位消息人士则表明，其时纳瓦罗相同和多位白宫官员发生冲突，但他的鹰派性情和对关税的死板情绪正是特朗普的长时间议程所需求的，因而一向留在白宫，任满4年。
2023年，因为回绝恪守众议院特别委员会就国会突击事情的查询传票，纳瓦罗被判处4个月拘禁。
“忠心”是特朗普在第2次入主白宫后的首要选人规范，因而他仍提名纳瓦罗担任交易与制造业高级顾问。但就职后的两个多月里，揭露报导很少呈现纳瓦罗的身影，仅仅偶然呈现在保守派的电视节目中。
美联储“鹰派”表态，关税扰动连续
16日隔夜，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济沙龙中的“鹰派”讲话，导致商场降息预期快速降温。美国三大股指全线收跌，中概股遍及跌落。道指跌1.73%，标普500指数跌2.24%，纳指跌3.07%；10年期美债期货上涨0.32%；美元指数跌落0.9%；COMEX黄金上涨3.62%。
热门事情
1）关税上调通胀预期，经济不确定性加大
当时经济呈现“减速”的特征，关税或将加重“滞胀”危险一季度GDP增速放缓，消费开销疲软，企业出资受交易方针不确定性按捺，但劳动力商场仍挨近充分工作，依据美国劳工部官方发布的数据，美国失业率安稳在4%左右，薪酬增加虽放缓但仍高于通胀水平。通胀压力继续，据美国商务部于4月26日发布的最新数据闪现，3月PCE与中心PCE别离为2.3%和2.6%，略高于美联储方针。一起，美国顾客决心快速下滑，通胀预期显着升温。
新政府交易方针（如加征关税）成为中心变量，或许经过供应链中止推高物价，并按捺企业出资与增加。美联储面临通胀上行与经济放缓并存的“滞胀危险”，需在两层任务方针间权衡：若失业率攀升与通胀高企一起发生，将评价两者违背程度及修正速度差异，灵敏调整方针。鲍威尔着重“数据依靠”，暂坚持张望态度，等候方针影响明亮化。商场降息预期快速降温，降息时点拖延，CME估计5月美联储坚持利率不变的概率为83.2%，降息25bp的概率为16.8%；6月美联储坚持利率不变的概率为32.8%，降息25bp的概率为57.0%。
2）美国面临结构性危险与长时刻应战
虽然短期商场运转有序，但交易方针转向、工业回流不确定性及全球供应链重构，正在推升企业长时刻本钱，削弱美国出资吸引力。鲍威尔呼吁两党协作处理财务恶疾，并强化金融监管与美国经济面临的结构性问题：
财务赤字继续胀大，债款/GDP比率迫临临界点，医保、社保等刚性开销揉捏方针空间；
移民数量削减导致劳动力供应阻滞，长时刻或限制经济增加潜力；
商业地产贷款危险没有彻底出清，私家信贷扩张缺少周期检测，或许扩展金融脆弱性；
人工智能等技能革新或许重塑出产力与工作结构，但其微观影响仍存争议。
即使近期美国财务部长贝森特表明，美联储主席鲍威尔的任期将于下一年5月届满，白宫将于本年秋季开端面试下一任美联储主席的提名人。但鲍威尔着重“美联储方针决议计划不受政治搅扰”。
中心观念
短期关税扰动仍在，中长时刻我国财物更具耐性。现在中美关税力度仍在层层加码，商场快速调整后已逐渐企稳。往后看，“东稳西落”的微观叙事连续 ，美国经济边沿走弱，高利率影响逐渐闪现，叠加财务方针退坡、特朗普新政提高通胀预期，加重“滞胀”叙事。一季度经济平稳局面，PMI上升至荣枯线以上，信贷与地产初见企稳，但关税压力下出口增速下滑，内需接棒动能尚不安定，物价低位徜徉。鉴于A股当时估值不高，且加码方针支撑国内经济环境企稳上升，出口结构相对均衡，A股性价比凸显。
战略主张
经过多元化财物配备抵挡动摇，活泼调整持仓结构有用应对，重视“年代的中心财物”。短期避险心情升温下，黄金、债市是资金的避风港，而权益端主张采纳进退有度的杠铃战略。
1）高股息防护特点凸显，叠加财报季接近基本面重视度提高，盈余风格或阶段回归，消费龙头轻视值叠加内需方针加码预期，有望窘境回转，盈余安稳、分红能力强的优质龙头、盈余/深度价值战略深受组织资金喜爱，底仓配备价值显着。
2）出口压力下工业晋级紧迫性提高，国内方针或将加码，新质出产力引领方位强化，科技生长板块仍是中期主线，短期调整后性价比提高，能够逢低布局。
2.热门解读
1.我国一季度GDP数据发布
国家统计局4月16日发布数据，本年一季度，我国国内出产总值（GDP）318758亿元，同比增加5.4%。
①经济运转全体态势杰出
一季度我国完结杰出局面。国内出产总值同比增加5.4%，出产供应增加加快，新质出产力培养加快，国内需求扩展，工作局势安稳，高质量开展态势向好。
②工业开展态势稳健
农业出产局势较好，畜牧业安稳增加；工业出产增加加快，配备制造业和高技能制造业体现杰出；服务业增势杰出，商场出售增速上升，固定财物出资稳中有升，货品进出口坚持增加，交易结构优化。
2.现货黄金初次打破3350美元大关
现货黄金在周四开盘续创新高，打破3350美元关口，隔夜累涨逾100美元。
独家解读：
跟着世界金价继续上涨，以人民币计价的黄金价格连创新高。4月16日，多家品牌金店足金饰品报价打破每克1000元，商场遍及报价在每克1005元左右，再创前史新高。黄金周四飙升至新高，现货黄金打破3350美元/盎司。16日隔夜美股稀土股体现强势，特朗普对美国依靠进口加工要害矿藏及其衍出产品的国家安全危险打开查询。在当时世界微观环境影响下，贵金属及部分稀有金属提价趋势较强势，能够重视相关获益优质公司时机。
3.美联储主席鲍威尔：坚持张望态度，将优先控通胀。
当地时刻周三，美联储主席鲍威尔正告称，美国总统特朗普的关税方针或许使美联储在“操控通胀”与“支撑经济增加”之间堕入两难地步。鲍威尔暗示，假如通胀与工作方针呈现对立，美联储或许会优先考虑操控通胀。鲍威尔并未泄漏美联储下一步利率方针方向，但他着重：“现在咱们处于一个能够‘等候更多明晰信号’的有利方位，无需当即调整方针态度。”
独家解读：
本轮特朗普关税方针“翻云覆雨”，从超预期落地，再到暂缓关税、推出豁免清单等，杰出了其方针的不确定性。美国关税方针对全球的影响仍存在不确定性，但冲击逐渐削弱，一起国内方针工具箱预备足够，A股耐性较强，世界投行也继续看好我国财物的重估时机。A港股仍以国内方针和基本面为主线演绎，扩内需、抗通缩方针加码紧迫性提高，跟着商场逐渐消化关税冲击，我国经济本身的耐性有望继续闪现。
4.2025年3月新能源轿车产销状况简析
据我国轿车工业协会剖析，2025年3月，新能源轿车产销快速增加，国内出售和出口环比同比双增。2025年3月，新能源轿车产销别离完结127.7万辆和123.7万辆，同比别离增加47.9%和40.1%。
独家解读：
跟着车企新车型密布投进，叠加以旧换新方针连续，估计轿车内需有望坚持高景气态势。海内外龙头厂商继续在智驾方面获得打破，智能驾驭进入高速开展期。在职业全体加快转型电动智能的趋势下，转型抢先的整车公司和在智能化、电动化赛道继续扩张的零部件公司有望闪现其杰出的生长性。
5. 淘宝在欧美火了，有店肆访问量飙升1000%！
我国购物App被外国网友夸奖：又好又廉价。在海外多个国家和地区的App下载商场，淘宝人气暴升、下载量狂飙。到4月16日，美区App Store闪现，淘宝现已冲上了美国App购物类软件下载榜第二，一起在加拿大、英国等国家上升至第二，法国商场更是排名榜首。
3.下周战略
商场轮动继续，接下来怎么应对？
18日商场下探后上升，继续展示较强耐性，个股跌多涨少，资金张望心情浓。尾盘沪深300相关ETF呈现显着放量护盘动作，首要指数有所上升，从指标上看大盘有技能性修正需求，但在国内有利要素支撑下，回踩的空间或许有限，坚持区间震动以时刻换空间的判别不变。
金融地产等权重受方针预期影响体现较好，通讯在音讯面影响下走强，带动电子、IT设备等上涨，而前期炒作扩展内需的旅行、酒店餐饮、日用化工、农林牧渔等调整起伏大，炒作类资金实现动作较显着。战略上不见兔子（放量）不撒鹰，继续要点重视公司财报状况，对成绩明亮且性价比高的优质公司优先考虑作为后续建仓方向，时机上结合商场环境进行。
从商场个股成交额排名看，科技、券商等方向的个股资金重视度高，资金更倾向有事情或方针影响的方向活动，人工智能方向的单只个股成交额创近期新高，重视活泼资金会否继续向此进军，继续性比较要害，对人气带动有较大影响。
周五通讯板块呈现逆市放量上涨，音讯面临板块带来提振，后续需求重视事情发展，近期仍是要结合财报成绩看，能够恰当挑选优质公司进行布局。
前期炒作的的扩展内需相关板块周五调整起伏较大，这个方向首要是炒作方针预期，现在阶段性炒作落潮显着，后续仍是能够重视获益方针的优质公司时机。
本文源自：券商研报精选
作者：安全证券
我国国家统计局回应美加征高额关税问题
“关税敲诈”阻挠不了中国人民行进脚步
一、各职业外需敞口怎么？
从上市公司海外营收占比看，2018年以来大都职业出海脚步加快，上市公司海外营收占比由2018年底的10.2%提高至2023年底的11.6%。
职业来看，电子、家电、轿车、机械、化工等板块的对外依存度较高；其间受美国自动脱钩限制，电子、通讯板块的对外依存度自2018年以来显着下行，而轿车、美护、电新、机械等中高端产品则快速走出国门。
关税背面的债款危机
“电动汽车关税将升至100%，还要对医疗器械下手”
同日，美国交易代表办公室（USTR）发布对华加征301关税四年期复审陈述，总结回忆了美国前总统特朗普在其任期内建议的301查询和关税加征施行作用，并进一步提出对战略范畴特定产品加征301关税。该陈述以为，我国继续采纳的技能搬运举动和方针，使我国光伏产品、锂电池和电动轿车的全球出口量大幅增加并逐步占有全球主导位置，对美国经济形成较大压力。
我国商务部新闻发言人14日就美方发布对华加征301关税四年期复审成果宣告谈话，以为美方出于国内政治考虑，乱用301关税复审程序，进一步进步部分对华产品加征的301关税，将经贸问题政治化、东西化，是典型的政治操弄，中方对此标明强烈不满。世贸组织早已判决301关税违反世贸组织规矩。美方非但不予以纠正，反而自以为是，一错再错。美方进步301关税违反了美国总统拜登“不寻求镇压遏止我国展开”“不寻求与我国脱钩断链”的许诺，也不符合两国首脑达到的一致精力，这将严峻影响双边合作气氛。美方应立即纠正错误做法，撤销对华加征关税办法。中方将采纳坚决办法，保卫本身权益。
5月15日，中共中央政治局委员、交际部长王毅在北京同巴基斯坦副总理兼外长达尔举办第五次中巴外长战略对话后，就此事回应称，美方此举是典型的蛮横霸凌，标明美方现已“失掉沉着”“损失自傲”。
为美国总统大选赢取选票
拜登政府称，大幅进步关税是为了维护美国工人和企业免受我国“不公平交易行为的损害”，包含强制性技能搬运、知识产权盗取和不公平的政府补助，其原因还有美国近期不断提及的我国“产能过剩论”。
美国财政部部长耶伦5月13日对外媒说，我国的工业方针会导致全球产能过剩，使美国企业损失竞赛力。拜登经济参谋莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）也标明，拜登政府的手法尽管强硬，但具有战略意义，“因为其首要针对我国几个产能严峻过剩的范畴”。
我国交际部发言人汪文斌在5月14日的例行记者会上回应，美国就是在打着“产能过剩”的旗帜对别国的先进工业进行镇压，以“公平竞赛”为托言搞维护主义，蹂躏商场经济准则和国际经贸规矩，是光秃秃的霸凌蛮横。汪文斌重申，包含电动轿车、锂电池、光伏产品在内的我国新动力工业的快速展开，建立在技能继续立异、完善的产供链系统和充沛的商场竞赛根底之上，获得的领先位置是比较优势和商场规律一起作用的成果，而非来自所谓的“补助”。相反，近年来，美方相继签署《芯片与科学法案》《通胀减少法案》，经过数千亿美元的直接和直接补助，直接干涉商场资源配置。美国才是工业补助的“大户”。
从拜登政府前期的大选活动来看，此轮关税方针或早已开端酝酿。4月，拜登在美国闻名的“钢铁之城”匹兹堡市中心宣告讲演，宣扬自己的经济方针，提出将进口钢铁、铝和造船资料的关税进步两倍。拜登宣告的讲演内容是对美国钢铁工人联合会（USW）等五大工会组织此前所提交示威书的回应。该示威要求美国政府启用“301条款”，对我国在海事、物流和造船业的“不合理和轻视性”做法打开交易查询。当地时间2024年4月17日，USTR宣告，决议依照《交易法》相关条款对我国海事物流和造船业进行301查询。
对外经济交易大学我国WTO研究院院长屠新泉在承受经济观察报采访时说，拜登对华加征关税首要出于政治考量，其意图在于向我国展示其强硬态度，协助拜登在总统大选中赢得选票。
4月，英国路透社和法国益普索集团（一家全球性调研组织）展开的民意查询显现，美国大众更倾向于特朗普的经济方针，其支持率高于拜登7个百分点。美国两党把对我国的关税方针作为一个重要的竞选议题，特朗普也曾屡次揭露标明，若他再次中选美国总统，将对我国产品遍及征收60%的关税，并许诺进一步对我国企业在墨西哥制作的轿车征收100%的关税。
有何影响
美国计划在2024年将我国一些钢铁和铝产品的关税从0—7.5%进步至25%。在半导体职业，到2025年，半导体的关税税率将从25%进步至50%。美国政府标明，我国在传统半导体职业的方针导致了其商场比例的增加和产能的快速扩张。在未来三到五年内，估计我国将占到一切传统半导体晶圆新产能的一半，“这或许会驱赶商场驱动型企业的出资”。
针对我国电动轿车的关税税率将在2024年从25%进步到100%。白宫宣称，“因为很多补助和非商场做法导致产能过剩的巨大危险，我国的电动轿车出口从2022年到2023年增加了70%，危及其他地区的生产性出资。”
在电池和要害矿藏方面，电动轿车锂离子电池和电池零部件关税将在2024年从7.5%进步到25%，非电动轿车锂离子电池将在2026年从7.5%提升至25%；太阳能电池（不管是否组装成模块）关税将在2024年从25%进步到50%。2024年，一些其他要害矿藏的关税将从0进步到25%。到2026年，天然石墨和永磁体的关税将从0进步到25%。
疫情曩昔后，美国也将初次对我国进口的医用针头和注射器以及大型船到岸起重机加征额定关税。依据声明，注射器和针头的关税税率将在2024年从0进步到50%。关于某些个人防护用品，包含某些呼吸器和口罩，关税将从0—7.5%增加到2024年的25%。到2026年，橡胶医用手套和外科手套的关税将从7.5%进步到25%。此外，船岸起重机的关税将于2024年从0进步到25%。
招商证券研究所剖析称，相比特朗普政府2018年开端对华征收的四轮301关税，此次加征关税产品体量偏小，占2022年美国对华进口产品的3.4%，因而对国内出口全体影响有限。而且，出口比例偏高的产品如非电动轿车锂离子电池、天然石墨和永磁体，也存在2年的豁免期。
券商从业人士剖析，301关税仅针对原产于我国大陆的产品，我国仍可经过“转出口”下降美国关税影响。不过，假如后续美国联合部分国家加大对某些产品的原产地检查力度，或许会较大程度上影响相关产品的出口。现在，我国企业首要经过东南亚向美国出口光伏产品，但5月15日，美国商务部正式启动了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南制作光伏电池组件的反倾销反补助查询，企图按捺我国光伏产品对美出口。查询成果估计将对我国光伏工业的东南亚布局发生影响。
本次对华加征关税，新动力轿车的关税从25%大幅进步至100%，但因为特朗普时期25%的关税已很大程度上阻止了我国新动力车进入美国商场，我国新动力轿车向美国的出口比例很小。据海关总署数据，2023年我国出口美国的新动力轿车销量约为1.6万，仅占我国新动力轿车出口的1.3%。因而，在屠新泉看来，美国对华新动力轿车税收提升至100%并无实际意义，更像是美国对华霸凌的表现。
不过从长时间来看，上海对外经贸大学法学院撰文剖析称，美国对华新动力轿车征重税或促进我国新动力轿车在海外出资建厂，促进供应链向海外搬运，然后削弱我国在全球供应链中的位置。
与特朗普关税方针有何不同
2017年，USTR宣告对我国建议“301查询”，从2018年起对我国加征四轮金额别离为340亿美元、160亿美元、2000亿美元和3000亿美元的关税，中方也相继采纳关税反制办法，中美交易战敞开。直至2022年5月，USTR声明称，两张加征关税的清单将别离于2022年7月6日和2022年8月23日到期，相关关税或许撤销，并随后对301关税启动了四年期复审程序。
5月15日，拜登政府在发布301关税四年期复审陈述后，也开端了新一轮对华加征关税行动。尽管拜登在上台后的初次记者会中清晰标明美国不寻求与我国的对立，且屡次宣称“考虑减少对华关税”，但之后仍坚持特朗普时期的大部分关税。
屠新泉指出，拜登连续特朗普时期的关税方针，一方面是此前的关税对改变中美交易逆差的作用并不显着，据美国统计局数据，2023年美国进口价值4270亿美元的我国产品，而向我国出口总额仅为1480亿美元；另一方面，USTR对301关税的四年期检查成果显现，加征关税对美国国内发生的通货膨胀等负面影响并不大。
不过，与特朗普时期直接全方位与我国“脱钩”的战略有不同，拜登政府在本次加征关税声明标明，他们“慎重地瞄准”战略性的职业和范畴，并将此次大规模加征关税的要点放在我国出口“新三样”，即光伏、锂电池和新动力轿车职业。
近年来，全球在清洁技能工业的竞赛日趋激烈，拜登曾于2022年8月签署经过《通胀减少法案》，为美国清洁动力工业的展开供给税收抵免等补助方针，其首要意图是与我国在清洁动力范畴竞赛。2024年3月25日，我国向世贸组织提出申述，以为美国在《通胀减少法案》有关新动力轿车补助等办法上存在轻视行为，并就此诉诸WTO争端处理机制。
值得重视的是，欧盟在前段时间也对我国进口新动力轿车敞开了反补助查询，要求自3月7日起对从我国进口的电动轿车进行为期9个月的海关挂号。一旦反补助查询成果出炉，欧盟将对这些电动轿车征收追溯性关税。
拜登对华新关税方针出台后，一位美国政府高级官员在承受美国有线电视新闻网（CNN）采访时称：“特朗普政府虽约束了我国产品的进口，但并没有一起采纳活跃办法引导本国企业对战略性部分出资，也没有尽力经过交际手法，让情投意合、恪守相同规矩的国家参加咱们，来一起对立我国的不公平交易行为。所以此次纳税，与之前彻底不同，咱们并没有仅运用关税手法，还采纳了其他办法。”
至于拜登加征关税是否会引发新一轮中美交易战，屠新泉标明，事到如今人们早已对中美间的交易冲突习以为常。本次加征关税首要出于拜登总统推举的政治意图，触及产品金额较小，因而估测并不会导致中美交易冲突晋级。