兴证战略：关于关税2.0的六大关键问题

liukang20243个月前 (05-06)166吃瓜686

　　来历：尧望后势

　　一、各职业外需敞口怎么？

　　从上市公司海外营收占比看，2018年以来大都职业出海脚步加快，上市公司海外营收占比由2018年底的10.2%提高至2023年底的11.6%。

　　职业来看，电子、家电、轿车、机械、化工等板块的对外依存度较高；其间受美国自动脱钩限制，电子、通讯板块的对外依存度自2018年以来显着下行，而轿车、美护、电新、机械等中高端产品则快速走出国门。

　　咱们进一步用“职业界上市公司海外营收占比x职业对各国出口敞口”测算各职业上市公司事务对各国出口敞口，详细看：

近年来对美出口敞口下降较多、且当时已至低位的职业有通讯、传媒、半导体、军工（军工电子、航空配备）、根底化工（橡胶、化学制品、非金属资料、化学纤维）等；
近年来对美敞口下降较多、但当时对美敞口仍较高的职业有消费电子、家用电器（照明设备、黑电）等；
当时对美敞口较高、且近年来仍在提高的职业有文娱用品、计算机设备、电力设备、美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗器械、化学制药）等。

　　二、各职业出口分散化程度怎么？

　　关税1.0后，我国出口目的地进一步分散化。以对我国前三大交易同伴（美国、EU28、东盟）的出口占比来衡量出口目的地的分散化程度，能够看到自2018年以来，我国出口正在寻求海外商场的分散化，即便2020-2022年由于疫情有所反弹，但也难以改动全体的大趋势。

　　分职业看，2018年以来大都职业完成了出口目的地的分散化。其间，轿车、传媒、有色、机械设备、钢铁、石油石化、建筑资料等职业近年来出口会集度下降较多，且当时会集度低于全体水平（47.7%）。其间石油石化、传媒、钢铁、有色金属等职业对美敞口已降至低位。

　　细分品类看，轿车及其零部件、工程机械、金属、化工等品类出口分散化特征较为显着，一方面出口会集度低于全体水平（47.7%），另一方面近年来下降较多。其间，贵金属、化学纤维、钢铁、动力金属等品类对美敞口已降至低位。

　　而部分品类尽管当时出口会集度依然较高，可是关税1.0后呈现出分散化的特征，典型代表是部分家电（黑电、小家电）、化妆品、计算机设备、包装印刷等。

　　此外，在关税1.0之后，出口会集度还在提高、对美敞口进一步扩展的品类首要包含：

1）美国对华依靠程度较高（30%以上）的品类，例如印刷电路、文娱用品等；
2）我国正在快速在全球商场中占有比例的中高端工业品，例如无人机、电池、造船等；
3）部分难以脱节单一商场依靠的品类。

　　关于前两类产品而言，关税后或仍能坚持适当的竞争力。

　　三、哪些细分职业出口比例占比高、具有全球定价权？

　　关于国内出口在全球占比处于30%以上，且2018-2019年交易战之后全球市占率根本坚持平稳或许进一步上行的细分种类而言，我国日益占有全球出口商场的主导权，而美国对这些品类有存在必定的进口需求，这也就意味着美国在进口这些产品时或无法跳过我国，即便转向其他商场，实践的终究来历或也仍来自我国，包含轻工、电池、纺织品、家电等。

　　四、哪些职业和种类美国对华进口依靠度较高？

　　挑选美国从华进口规划大且对华依靠度高的品类，首要会集在消费电子、电池、家居轻工、小家电等。其间，电池、金属新资料近年来依靠度仍在继续提高。

　　五、各细分职业进口代替空间怎么？

　　我国当时对全球和美国进口依靠度较高的细分品类，首要会集在电子（半导体组件/设备/器材、光学元件）、医疗器械、机械（丈量仪器、机床、刀具）、航空配备、化学制品等。其间，化学制品（纤维素、催化剂、复合试剂）、航空配备、医疗器械等对美进口敞口较大。

　　六、各职业海外产能布局情况怎么？

　　跟着特朗普宣告暂缓对其他国家加征关税的方案，

　　“原产地穿透”准则下，直接布局海外产能的躲避作用更优。针对这一轮全球供应链重塑中的要害区域，即东南亚（依照越南、新加坡、泰国、马来西亚、印尼五国计算）、印度、墨西哥，咱们对2010年以来出海建立子公司/生产基地的上市公司公告进行系统性整理，能够看到近年来A股上市公司出海脚步进一步提速。即便2020-2021年有所扰动，但也难以改动大趋势。

　　二级职业来看，专用机械、消费电子、轿车零部件、通用设备、电气电源设备、通讯设备等职业当时海外布局产能愈加充沛，后续抗危险才能或更强。

　　危险提示

　　国际关系改变超预期，美国关税方针变化超预期

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